Оценка свободных денежных потоков
При оценке свободного денежного потока внутренняя стоимость компании равна приведенной стоимости ее свободного денежного потока, чистого денежного потока, оставляемого для распределения акционерам и держателям долгов в каждом периоде.
Существует два подхода к оценке с использованием свободного денежного потока. Первый включает дисконтирование прогнозируемого свободного денежного потока в фирму (FCFF) по средневзвешенной стоимости капитала ( WACC ) для определения общей стоимости компании (то есть суммы ее капитала и долга). Второе включает дисконтирование свободного денежного потока к собственному капиталу (FCFE) за счет собственного капитала, чтобы определить стоимость акционерного капитала компании.
формула
Самые основные одноэтапные модели оценки свободных денежных потоков аналогичны модели дисконтирования дивидендов .
Когда мы заинтересованы в поиске общей стоимости компании, нам необходимо дисконтировать свободный денежный поток для фирмы за счет капитала компании:
Значение фирмы = | FCFF 0 × (1 + г) | знак равно | FCFF 1 |
WACC - г | WACC - г |
Где FCFF 1 - это свободный денежный поток, ожидаемый фирмой в следующем году, WACC - средневзвешенная стоимость капитала, а g - темп роста FCFF.
Мы можем определить стоимость капитала компании из общей стоимости фирмы, вычитая рыночную стоимость долга:
Стоимость капитала = Общая стоимость бизнеса - Рыночная стоимость долга
Если нам нужно работать со свободным денежным потоком в капитале (FCFE), который, как ожидается, будет расти со скоростью g, нам нужно использовать стоимость капитала (k e ) в знаменателе:
Стоимость акций = | FCFE 1 |
к е - г |
В реальной жизни более сложные модели оценки проецируют денежные потоки, используя более точный период по темпам роста периода.
Примеры
Пример 1: Модель оценки FCFF
Свободный денежный поток для компании Frontier Ceramics в настоящее время составляет 300 миллионов долларов, но ожидается, что он будет расти на 4% каждый год навсегда. Если стоимость капитала компании составляет 10%, сколько это стоит? Если рыночная стоимость долга составляет 3000 млн. Долл. США, а у ФК 200 млн. Акций в обращении, найдите ФК по стоимости одной акции.
Решение
Значение фирмы = | 300 долларов США × (1 + 4%) | = $ 5200 млн |
WACC - г |
Применяемая здесь модель, по сути, рассчитывает текущую стоимость растущей вечности . Соответствующий FCFF рассчитывается путем прогнозирования FCFF текущего года с темпами роста на один год.
Если рыночная стоимость долга составляет 3000 миллионов долларов, то стоимость собственного капитала составляет 2200 миллионов долларов.
V e = V f - V d = 5200 долл. США - 3000 долл. США = 2200 долл. США
Внутренняя стоимость ФК на акцию составляет $ 11 [= $ 2200 млн ÷ $ 200 млн].